美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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