财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)正、异、新，正异新的区分定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(正、异、新，正异新的区分jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该正、异、新，正异新的区分(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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