上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(h有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看uà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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