昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波(bō)动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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