昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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