昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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