2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà裤子175是几个x)，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)裤子175是几个x长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(裤子175是几个xcóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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