文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居(jū)民(mín)新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿，同比(bǐ)多减(jiǎn)4968亿元，这是居民(mín)存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民(mín)部门积攒了(le)一大笔超额储蓄。今(jīn)年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济和资本市场走势至关重要(yào)。这里我们尝试回(huí)答两个(gè)问题。一是(shì)4月居(jū)民存款(kuǎn)同比多(duō)减是不是超额储蓄(xù)释放的开始？二是(shì)这一趋势(shì)能(néng)否延续？

　　对(duì)上述问题的(de)回答取(qǔ)决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般影(yǐng)响居民(mín)存款的(de)主要有这么几(jǐ)种行为：可支配收入、消(xiāo)费支出、金融资产相关收支和房地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融资(zī)产赎回、购房减(jiǎn)少会(huì)推动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房增(zēng)加、提(tí)前还贷(dài)等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同(tóng)比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少(shǎo)购(gòu)房的结果（详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否(fǒu)转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提前还(hái)贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿则是(shì)收入修复和(hé)理财(cái)存(cún)款(kuǎn)化的结果。

　　一季度(dù)居民人(rén)均可支配(pèi)收(shōu)入(rù)同比增长525元，理财存续规(guī)模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受(shòu)银行办理速度放缓等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人(rén)住房抵押贷(dài)几十块钱的阿富汗玉是真的吗款支(zhī)持证券(quàn)）条(tiáo)件(jiàn)早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居(jū)民提前(qián)还款对(duì)存款的拖(tuō)累相比于(yú)去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居(jū)民消费和购房行为修复，其对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱，几十块钱的阿富汗玉是真的吗一季度人均消费(fèi)支出同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为(wèi)支(zhī)撑因素的规模更(gèng)大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核(hé)心的(de)不同(tóng)在于理财市场的变化。4月居民存款下滑(huá)可能的原因一(yī)是(shì)居民(mín)存(cún)款理(lǐ)财化；二(èr)是提前还贷(dài)规(guī)模增(zēng)加。因为居民收入和消费(fèi)数据不足，暂时无法判断消费(fèi)和收入(rù)在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存(cún)款(kuǎn)回流理(lǐ)财是4月(yuè)存款回(huí)落的核心原因，4几十块钱的阿富汗玉是真的吗月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来的下(xià)行趋势(shì)，重回扩张区间(jiān)。

　　居民(mín)增配理财等资(zī)产是理财(cái)风(fēng)险(xiǎn)降(jiàng)低(dī)、收益回升和(hé)存款利率下滑共同作用的(de)结果。受(shòu)益(yì)于债券市场走强(qiáng)，今年(nián)理财(cái)市场表现(xiàn)逐步好转，理(lǐ)财产品单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持(chí)续(xù)下滑至2023年(nián)5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破净率进一(yī)步回落，居(jū)民还在(zài)继续增配理财(cái)产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存款下滑的(de)又(yòu)一个原因。4月早偿(cháng)率月均(jūn)值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于(yú)3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一(yī)是因为首套(tào)房(fáng)利率还在下(xià)降，居(jū)民提前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳(yáng)、马鞍(ān)山等多(duō)地(dì)继续降(jiàng)低首(shǒu)套房利率，贝壳(ké)研究(jiū)院数据显(xiǎn)示百城首套主流房贷利率(lǜ)平(píng)均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月(yuè)继续(xù)回落1个BP。二是政策(cè)放松(sōng)后，1、2月份部(bù)分积压(yā)的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高(gāo)。

　　总(zǒng)的来(lái)说(shuō)，随(suí)着理(lǐ)财(cái)市(shì)场好转，此前因(yīn)居(jū)民(mín)少消(xiāo)费、少投资、少买房等积攒下(xià)来的超额储蓄(xù)已经开(kāi)始部分(fēn)回流(liú)理财市场了，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后来(lái)看，理财市场和提前还贷在(zài)后续几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见明(míng)显(xiǎn)改善或部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储(chǔ)蓄(xù)的(de)持有分化且并非主(zhǔ)要来自消(xiāo)费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑(chēng)力(lì)度依旧(jiù)偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房地产销售(shòu)目前已经有走(zǒu)弱迹象，地产短期或不会成为超储的(de)主要流向。但是因为(wèi)按揭利(lì)率(lǜ)存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从这个角度来看，主要(yào)因为(wèi)少买房(fáng)、少(shǎo)投资(zī)而积攒下(xià)来的储(chǔ)蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下(xià)或将继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融机构住户存款余额+4月(yuè)新增(zēng)来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是(shì)指在个(gè)人住房(fáng)抵押贷(dài)款(kuǎn)中(zhōng)债务人提前偿付的金额在资产池(chí)未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市(shì)场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 几十块钱的阿富汗玉是真的吗