2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗gn="center">　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。 20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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