财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式200克是几两 200克是多少毫升(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业200克是几两 200克是多少毫升贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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