核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股为什么福建女人不能娶(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在(zài)下为什么福建女人不能娶半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(ji为什么福建女人不能娶ū)报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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