国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的流动性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本(běn)或(huò)流动性的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经(jīng)济(jì)虽(suī)有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出(chū)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随(suí)着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)的(de)信贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬而(ér)未决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不(bù)息成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还(hái)是失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一(yī)步(bù)”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要(yào)锚(máo)定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同时成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份基(jī)本面(miàn)因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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