本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因(yīn)是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利(lì)率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排亿美(měi)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二(èr)者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。199一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排9年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三(sān)低(dī)位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大(dà)。

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