公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了三(sā面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别n)？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结算参(cān)与人(rén)与中国结(jié)算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随(su面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别í)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了(le)券(quàn)结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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