5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàn人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟g)新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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