来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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