调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(x当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛īn)装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。<当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛/p>

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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