四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xi广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常à)调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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