5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)渠道和较强的研发能力。

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