上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(sh红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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