调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(y主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人à)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人>

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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