调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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