大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qiá爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语n)，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语续。

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