四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支德国对中国友好吗，德国对中国怎么样持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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