四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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