私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规(gu哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ī)范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要(y哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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