财三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流(liú)动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低(dī)增速(sù)的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行(xíng)情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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