5月(yuè)以来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持(chí)续(xù)推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年(nián)看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节(jié)会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一(yī)季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的(de)需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替(tì)代(dài)的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多(duō)优质(zhì)的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机(jī)会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游(yóu)需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国(gu虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌ó)产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计(jì)板块经(jīng)过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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