5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期(qī)的(de)持续(xù)回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)也(yě)能看出投资(zī)者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估(gū)值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其中，从半希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环(huán)节预(yù)期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要(yào)结(jié)合基(jī)本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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