财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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