私(sī)募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私(sī)募基(jī)金(jīn)相(x上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗iāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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