2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìn百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗g)利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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