金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净乔布斯为什么把苹果给库克(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi乔布斯为什么把苹果给库克)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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