来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gécow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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