原本(běn)被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(c免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费hù)于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒(j免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费iǔ)实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动(dòn免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费g)的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业(yè)仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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