原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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