金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政(zhèng)策改变利于估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实，比如(rú)一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份行也出现下(xià)调；而年初的低利率放贷现象(xiàng)也消失了(le)，新发放(fàng)贷款利率(lǜ)在上行。此(cǐ)外，今(jīn)年也没(méi)有下达普惠小微的政策任务(wù)。政策改变的原因(yīn)之(zhī)一是(shì)银行需要(yào)资本扩(kuò)展，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度让利(lì)；另一(yī)个是中央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企改革(gé)，银行作(zuò)为资产规模最大(dà)的国(guó)企行业，按政策导向要提(tí)高(gāo)资产(chǎn)收益率。而(ér)取消金融让利有利于银行(xíng)估值修复(fù)。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在利润(rùn)正(zhèng)增长的情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会降低(dī)，给出(chū)的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对(duì)银行股是一种(zhǒng)长(zhǎng)时间(jiān)的利(lì)好，有(yǒu)利(lì)于银行(xíng)估值的(de)逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银(yín)行不(bù)良率和债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入(rù)不良(liáng)率(lǜ)下降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年(nián)一季度已经(jīng)连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目(mù)前(qián)市场还没充(chōng)分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能(néng)够(gòu)持续验证，我们认为这会让银(yín)行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上(shàng)。部(bù)分投资者(zhě)对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影(yǐng)响较小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风险的分部(bù)门处理(lǐ)，地产上下游的很(hěn)多(duō)行业(yè)的债务风险(xiǎn)已(yǐ)经解决(jué)。总(zǒng)体上(shàng)银行(xíng)不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫(yì)情扰动结束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收增速略(lüè)微(wēi)提(tí)高。我们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小银(yín)行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复(fù)。此外，过(guò)去三年(nián)疫情使得银行股估值被(bèi)压制(zhì)。现在乙(yǐ)类乙管多时(shí)，对(duì)银行估值不会(huì)再有(yǒu)太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行(xíng)为经过窗(chuāng)口指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向(xiàng)的催化，是一(yī)个短期利好。此外(wài)4月底的政(zhèng)治(zhì)局会议并(bìng)未(wèi)如市场预(yù)期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一(yī)个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的机(jī)构从交易层面(miàn)罗列了(le)一下两大催(cuī)化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代(dài)品，银行(xíng)股就(jiù)得益于此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票(piào)投(tóu)资或股权投资(zī)的国企央企可以投资ROE相对高的(de)银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对(duì)于对(duì)于未来(lái)银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持(chí)续性，海通国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境(jìng)、政策规划(huà)以及市场交易(yì)情绪，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策(cè)打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股(gǔ)不会(huì)出现大幅回撤。关(guān)于如何避免可(kě)能的小回撤，该机(jī)构(gòu)建议选股(gǔ)时(shí)选择(zé)业绩好但股价(jià)还(hái)未上涨的小银(yín)行。之(zhī)前(qián)中(zhōng)特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其(qí)他类(lèi)型(xíng)的(de)银行(xíng)估值也要相应抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类银行的估值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改(gǎi)善(shàn)，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影响的消(xiāo)退和(hé)经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释。前瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大多(duō)数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖(gài)率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银(yín)行资产(chǎn)质量(liàng)压力的峰(fēng)值已经过去(qù)，展望而(ér)言(yán)，经(jīng)济复苏态势良好(hǎo)，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠加地产政策的持续宽(kuān)松(sōng)，银行的(de)资产质量表现有望延续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投在(zài)银(yín)行业2023年(nián)中期投资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行(xíng)基(jī)本(běn)面的(de)量(liàng)、价(jià)、质三(sān)方面的景气度均较去年(nián)提升：价格端，息(xī)差企稳回(huí)升新趋势(shì)将(jiāng)是重要的(de)行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需(xū)求(qiú)复苏。资(zī)产质量方面，优质房(fáng)地产融资风(fēng)险缓解；零(líng)售(shòu)贷款质量将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期(qī)向好，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼(j染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的iān)备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背景下(xià)，居(jū)民消(xiāo)费倾向和风险偏(piān)好的修复(fù)仍然值得(dé)期待(dài)，成为推动板(bǎn)块盈利回(huí)升的催化剂。我们继续看好银行板(bǎn)块(kuài)全(quán)年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平，在后续(xù)盈利(lì)有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当前时点银行板块的(de)配(pèi)置价(jià)值(zhí)提(tí)升(shēng)。

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