英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布

在美股、日股等(děng)相继“走红”过后，英国股市终于也迎来了自己的“高光时刻”。

当地时间(jiān)4月22日，英国富时(shí)100指(zhǐ)数上涨1.62%，收于历(lì)史新高(gāo)8023.87点，超越去(qù)年2月的峰值。各行业股价普遍强劲，尤其是金融类以及零售商等消费(fèi)相关的股票(piào)。4月 23日，英国富时100指数再(zài)度走高，最高一度逼近8100点。

英国股市的表现和美国股市形成了鲜明对比。上周标普500指数累计下跌3.05%，为2023年3月以来最差(chà)单周表现；纳指更(gèng)是暴(bào)跌5.52%，创下2022年11月以来最(zuì)大周跌幅。

但在英国股市亮眼表现背后，一系列隐忧仍需警惕。近(jìn)年来，受英国脱欧、缺乏科技(jì)类公司等因(yīn)素影(yǐng)响，英国富时100指数整体表现落后于(yú)许多(duō)其他主要股指，壳牌甚至萌生(shēng)“退英转美”的念头(tóu)，英国石油公司、嘉能可也面(miàn)临寻求更高估值的压(yā)力，英国芯片设计公司Arm去年9月在纳斯达克上市也反映了英(yīng)国的困境。

英(yīng)国股市(shì)刷(shuā)新(xīn)历史新高过后，未来能(néng)否继续闪耀仍要打上问号，前方的路并不好走(zǒu)。

英国股市缘何走到“C位”？

在英国股市一年多来首次收于纪录高位背后，资金流(liú)向、股市结构、经济基本面和货币政策预期都在悄然发挥作用，成功占据全球头条。

渣(zhā)打中国财富管(guǎn)理部首席(xí)投(tóu)资(zī)策略师王昕杰对21世纪经济报道记者(zhě)分析称，地缘危机引发避(bì)险情(qíng)绪，造成许多资金(jīn)从美国股市(shì)流出，寻找低(dī)估值的地区股票进行配置，英国股票相对于美股具(jù)备高折价的安全(quán)边际，叠加(jiā)大宗商品价格攀(pān)升，英国头部公司的能源和矿业占比高，价值股的比例较(jiào)大，受到了地缘危机和制造(zào)业回暖的提振。

此外，英(yīng)镑贬值也(yě)是(shì)间接利好，英(yīng)国大型(xíng)企业海(hǎi)外净利润换算成英镑会受到提振。同时，英国通胀有所缓解，而且经济仍然相对(duì)脆弱，降息预期(qī)利好股市(shì)表现。英国股市时隔14个月再创收盘历史新高，和(hé)美国股(gǔ)市(shì)最近的回撤形成了(le)鲜(xiān)明对比。

中国银行研究院高级研究员赵雪情对21世纪经济报道记者表示，近期英国股市大幅上行，英(yīng)国富时100指数创历史新高，主要源于三方面因素。

一是(shì)英国经济筑底(dǐ)修复，提振股市(shì)整体表现。2024年一季(jì)度以来，私人消费(fèi)、投(tóu)资回暖，减税、公共服(fú)务开支增加等财政政策发力，支撑英国经济(jì)呈现(xiàn)修复态势。3月英国不变价零售销售指数为(wèi)98，同比增(zēng)长0.8%，扭转2月负增长态势，消费者信(xìn)心也有所回(huí)升。经济景气度好转，3月(yuè)综合PMI指数为52.8，连续5个月位于荣枯线上方。Halifax房价指(zhǐ)数同比增速自2023年12月由负转(zhuǎn)正，房(fáng)地(dì)产市(shì)场压(yā)力(lì)缓解，投资形(xíng)势改善。

二是通胀水(shuǐ)平回(huí)落(luò)，英国央行降息预期(qī)升温，利(lì)好股市上行。3月英国CPI、核心CPI分别同(tóng)比增长3.2%和(hé)4.2%，延续回落趋势。一方面，能源价格波动下行成(chéng)为通胀(zhàng)回落主要原因。另一(yī)方面，英国平均周薪同比增速放缓，一定程度上打破了物价—工资双螺旋上升局面。随着(zhe)通胀(zhàng)压力减轻，利率互换市场等隐含英国8月降息概率上升，有利于股(gǔ)市估值。

三(sān)是传统行业利润预期改善，前期低估(gū)值吸引(yǐn)资金回流。英国富时100指数成分公司较多为跨国公司，集中在周期性板(bǎn)块。随着(zhe)2024年全球经济(jì)以及主要经济体指标改善，成分公司利润预期(qī)得到提振。同时，英国股市在发达(dá)经济体(tǐ)中处于估值洼地，在全球风险(xiǎn)资产与股市上涨和回(huí)调中(zhōng)具(jù)有可观的收(shōu)益性与避险性。

通胀缓解奏响降息号角(jiǎo)

对于英国股市(shì)而言(yán)，近期通胀降(jiàng)温、降(jiàng)息将(jiāng)近成了提振市场情绪的关键因素。

英国国家统计局数据(jù)显示，英国3月CPI同比涨幅为3.2%，略高于经济(jì)学家预测(cè)的3.1%，但低于2月份的3.4%，降至两年半(bàn)以来的最低水平。剔除能源、食品、酒精和烟草后，3月核(hé)心CPI同比上涨4.2%，高于(yú)预期(qī)的(de)4.1%，但较2月的4.5%明显下降。

英国降息预期不断升温，这削弱了英镑的表(biǎo)现，但提振了(le)英国股市。市场预计(jì)英国央行将在今年(nián)8月(yuè)首(shǒu)次降(jiàng)息，而美联储或在9月才会(huì)进行首次降息。

毕马威英国首(shǒu)席经济(jì)学家Yael Selfin甚至预计，通胀将在今年春(chūn)季晚些时候回到(dào)目(mù)标水(shuǐ)平，这增加了英国央行从(cóng)6月开始降息的可能性。鉴于更有利的通胀前景(jǐng)和英国经济的持(chí)续疲软，既使美联储推(tuī)迟降息，也不太可能产生(shēng)重(zhòng)大影响。

事实上，英国央行“转鸽”早有迹象。3月21日(rì)，英(yīng)国央行货币政策(cè)委员会（MPC）以八票赞成、一票(piào)反对的投票结果决定将借贷成(chéng)本维持在5.25%的1中科磁业主营产品快速放量，技术储备深厚，现金分红总额大增50%6年高(gāo)位，两名(míng)最(zuì)鹰派的委员哈斯克尔和(hé)曼恩放弃支持加息的投(tóu)票，为2021年9月以来首次没有委员投票支持加息，委员丁格拉支持降息25个(gè)基点。

官方层面，英国(guó)央行(xíng)行长贝利甚至直接暗示(shì)，英国或(huò)许会先于美国降低利率，两国经济的通胀动态正在分化，美国通胀主要由需求主导，这比(bǐ)英(yīng)国要严重，英国的(de)价格压力正在(zài)消退。

英国劳动(dòng)力市场降温(wēn)的迹象也已(yǐ)经(jīng)出(chū)现，去年12月至今(jīn)年2月期间，英国失业率(lǜ)意外上升至4.2%。与此同时，不(bù)计奖(jiǎng)金的工资增幅从(cóng)1月(yuè)的6.1%继续降至2月的(de)6%。

相对(duì)于美国，英国相对疲软(ruǎn)的经(jīng)济也更需要降息，2月经济环比仅增长0.1%。英国董事学会（Institute of Directors）政策研究主(zhǔ)管Roger Barker坦言，英国(guó)2月经济(jì)几乎没(méi)有中科磁业主营产品快速放量，技术储备深厚，现金分红总额大增50%(yǒu)增长，仍处(chù)于脆弱状态。在经历(lì)了今年年初(chū)的强劲开局后，英国经济中面向消费者的部分出现了倒退，尤其是住宿和食品服务。尽管生产和制造业产出释放了令人鼓舞的复苏迹象，但建筑业出人意料地疲弱(ruò)。

前路仍荆棘密布

在英(yīng)国股市创下新高后，前路挑战重重。

在王昕杰看来(lái)，多年(nián)以来，英(yīng)国脱欧(ōu)一直是(shì)影响英国的一(yī)个关(guān)键问题(tí)，自2016年以来(lái)，英国的(de)经济增长停滞不前，而且是主(zhǔ)要地区当中资(zī)金流出最严重的国家。如今脱欧的阴(yīn)霾逐渐散去，英国和欧盟有意(yì)改(gǎi)善关(guān)系，这也(yě)有利(lì)于减少(shǎo)英国整体的风险。

但英国脱欧的负面影响仍未完全(quán)结(jié)束，同时(shí)未来还将(jiāng)面临新的(de)挑战。王昕杰表示，首先是全球再通胀(zhàng)的进程(chéng)，英(yīng)国股票以价值股为多数，大宗商品价格(gé)上(shàng)升提振(zhèn)了(le)全球再通胀的进程(chéng)，利好英国(guó)股指，如果再通胀进程中断，可能会冲击(jī)英国股市。另外，英(yīng)国降息可以提振内需，如果降息预期(qī)反复，亦可能影响英国股票的表现。

从积极的角度看，随着通胀缓解，英国央行或早(zǎo)于(yú)美联储降息，这在(zài)一定程度上利好英国(guó)股市。王昕(xīn)杰分析称，欧美的(de)货(huò)币政策可能会出现差异，欧洲可能先于美国进入降(jiàng)息周期，现在市场(chǎng)已经(jīng)开始(shǐ)预期英(yīng)国央行先(xiān)于美联储进入降息通(tōng)道。美国(guó)经济具备更强的韧性，如(rú)果(guǒ)降息预期没有反转，甚至未来美联储降息预(yù)期再次推后，可能会(huì)造成美元继续强势(shì)，英镑走软有利于富时(shí)100指数成分股(gǔ)公司的净利润。英国股票受益于再(zài)通胀和降息(xī)预期，企业并(bìng)购(gòu)、公司回购增长也是利好(hǎo)，储蓄和养老金改革可能是更大的利好因素。

在赵雪情(qíng)看来，英国央行是(shì)否会(huì)早于(yú)美联储降(jiàng)息还不(bù)确定(dìng)，如果英国央行早于(yú)美联储(chǔ)降息，英国债券收益率将小幅下(xià)行(xíng)，英镑对美元贬(biǎn)值，股市将受到支撑。

前路颠簸不平，英国股市仍有众多(duō)障碍需要跨过。赵雪情对(duì)记者分(fēn)析称，英(yīng)国股市(shì)持续上(shàng)涨态(tài)势或难(nán)以延续，可能(néng)将面临波动调整。一方面，通胀反弹风(fēng)险依然存在，英(yīng)国央行降息将保(bǎo)持谨慎(shèn)。地(dì)缘政治风险高企，原油等能源价(jià)格回升，传导至薪资水平，将加剧英国通胀(zhàng)黏性(xìng)，对降息带(dài)来阻碍。另一方(fāng)面(miàn)，英国股市“创(chuàng)新性”不足，高科技驱动红(hóng)利较少，在经济周期尚(shàng)未实质性(xìng)转换背景下，股市估值上涨幅度(dù)或(huò)受(shòu)限。