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4月23日，由中国基金报主办的“ETF大时代投资新浪潮”ETF20周年(nián)论坛在深圳举办。在第二场圆(yuán)桌(zhuō)论坛环节，七位来自基(jī)金、券商(shāng)的量(liàng)化(huà)与(yǔ)指数投资大咖和财富端负责人，以“ETF力量探索中国投资(zī)新生态”为主题进(jìn)行了精彩、热烈，充满(mǎn)干货的讨论。

圆桌论坛(tán)由华安基金总(zǒng)经理助理(lǐ)、指数与(yǔ)量(liàng)化投资部高级总(zǒng)监(jiān)许之彦担任嘉宾主持，参与讨论嘉(jiā)宾包括易方(fāng)达基(jī)金指数投资部总经理林伟斌(bīn)、广发基金指数(shù)投(tóu)资部负责人罗国庆、嘉实基金指数投资负责人(rén)刘珈吟、南(nán)方(fāng)基金指数投资部董事龚涛、鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部副总经理陈龙，以及中金财富产品与解决方案部落个人交易解决方案(àn)团队负责人、执行总经理李婉(wǎn)晴。

嘉宾在(zài)圆桌讨论中

华安基金总经理助理、指数与量化投(tóu)资部(bù)高级总监许之彦

易方达基金指数投资部(bù)总经理(lǐ)林伟斌

广发基金(jīn)指数投资部负责(zé)人罗国庆

嘉实基金(jīn)指(zhǐ)数投资负(fù)责人(rén)刘珈吟

南方基金指(zhǐ)数投资部董(dǒng)事(shì)龚涛

鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部副总经理陈龙

中金财(cái)富产品与解决方案部落

个人交易解决方案团队负责人、执行总经理李婉晴

圆桌嘉宾重(zhòng)要观点如下：

华安基金(jīn)许之彦：ETF的发展规模是(shì)一个结果，最终要获得投(tóu)资者认可，整个行业(yè)的生态文明建(jiàn)设，更多在客(kè)户服务上(shàng)。

易(yì)方达基金林伟斌(bīn)：ETF等指数产品凭借公开透明、风格(gé)稳定、费用低廉、投(tóu)资便捷、策略多元等特点，成(chéng)为居(jū)民资(zī)产配置的重要工(gōng)具。

广发基金罗国(guó)庆：这三年，ETF规模(mó)从1万亿元到2万亿元的过程很快。现在正迎来ETF的高速发展阶段，未来(lái)ETF的规模很可能发展到4万亿(yì)元，甚至到6万(wàn)亿元。

嘉(jiā)实基金刘珈吟(yín)：指数基金力争获取(qǔ)行业的平均收(shōu)益，省时、省心、省力，投资方式比(bǐ)较简单。

南(nán)方基(jī)金(jīn)龚涛：从长期(qī)趋势看，被动投资的多(duō)元化(huà)、分层化和专业化特征(zhēng)使(shǐ)得其还会(huì)有较好的发展空间，波动项主要(yào)跟市场所属的状(zhuàng)态、环境、投资生态的变迁有比较大的关系。

鹏华基(jī)金陈(chén)龙：被动投(tóu)资(zī)占整个权益的比例，A股市场目(mù)前在40%左右(yòu)，我(wǒ)觉得不会无限制往上走，到50%可能会到阶段性的天(tiān)花板。

中金(jīn)财富李(lǐ)婉晴：券商财富管理的战(zhàn)略定位是(shì)帮客户找寻中国资本市场的“优等生”，无论主动还是(shì)被动，只要能帮投资者分享到资本市场(chǎng)红利(lì)，就是我们该做的选择。

以(yǐ)下为嘉宾圆桌交流(liú)内容(róng)（有删(shān)减）：

一(yī)、ETF特色(sè)鲜明，已成居民资产配置的重(zhòng)要(yào)工(gōng)具，未来规模有望继续(xù)创新高

许之彦：第一个(gè)问题(tí)，过去20年ETF发展非常快，到了2万多(duō)亿元，背后(hòu)真正的(de)驱动因素(sù)是什(shén)么？未来这(zhè)些因(yīn)素是扩大了还是减(jiǎn)小了，或者有哪些其他原因能促使我们这个行业(yè)快速发展。有请易方达的林总。

林伟斌(bīn)：居(jū)民财富管理需求不(bù)断释放，推动(dòng)ETF大发展。当(dāng)前，人民群众的财富(fù)管理需求日益增长，ETF等指数产品(pǐn)凭借公开透明、风格稳定、费用低廉、投(tóu)资(zī)便捷、策略多元等(děng)特点(diǎn)，成为居民资产(chǎn)配置的重要工具(jù)。

与此同时，近年来权益市场波(bō)动，ETF底(dǐ)部(bù)加仓工具(jù)属(shǔ)性有所强化。从历史来看，市场处于底部(bù)区间时，许多投资者(zhě)常会借助ETF把握阶段性(xìng)的市场反弹行情或进行长期配置，ETF整体(tǐ)份额与市场涨(zhǎng)跌呈(chéng)现(xiàn)一定的反向(xiàng)关系。当前权益市场震荡， ETF成为许多投资者配置权益市(shì)场的重要(yào)途径(jìng)。

此外，市场有(yǒu)效性在不断提升，进一步拓展ETF发展空间。随着我国资(zī)本市场的改革发展，市场定价效率不断提(tí)升，指数投资受(shòu)认可程度提高。同(tóng)时，据统计，近年来能(néng)跑赢(yíng)指数的(de)个(gè)股占比中(zhōng)枢整体在下降(jiàng)，投资者从(cóng)个股投资转向ETF投资的趋势在增强。

当前，投顾、FOF等使(shǐ)用指数化投(tóu)资(zī)的场景不断拓宽(kuān)，投(tóu)资者逐步从短期交易转向长期投(tóu)资、从集中投资转向组合化投资，ETF开始深度参与我国财富管理转型发展。在资金长(zhǎng)期化、投资者(zhě)机(jī)构化、市场有效化等背景下，投资成本低、标准化程度(dù)高、应用场(chǎng)景(jǐng)广的ETF赢(yíng)得(dé)了投资(zī)者青睐。

罗国庆：近几年，指数化投资的重(zhòng)要性日(rì)益凸显，ETF市(shì)场(chǎng)步入了快(kuài)速发展期。这也反映出投资者(zhě)对于ETF这类高效、便捷、多样化投资工具的需求(qiú)不断增长(zhǎng)。

这三年时间，ETF规模从1万亿元到2万亿元，这个过程很快。在座各位嘉宾很多10年(nián)前就认识，都是(shì)做ETF业务(wù)的，见证了整个ETF市场从几千亿元到现在2万(wàn)亿元的过程。现在正迎来ETF的高(gāo)速发(fā)展阶段，未来或将突破(pò)4万亿元，甚至6万亿元。

综合来(lái)看，这几年ETF所取得的发展得(dé)益于需求、供(gōng)给、技术等多种(zhǒng)因素的(de)共同作(zuò)用。

首先，市场参与者对于投资组合多样(yàng)化(huà)的追求，进一步提升(shēng)ETF的(de)配置需求。ETF作为一种集合了股票、债券、商品(pǐn)等多(duō)种资产的投资工具，具有高流(liú)动性、便捷性和低(dī)成本(běn)的特点，受到越来(lái)越多的关注和认可。当前，选(xuǎn)择ETF作为配置工(gōng)具的，不仅有(yǒu)保险、FOF、券商、私募(mù)、QFII等机构客户(hù)，还有很多成熟的个人投(tóu)资者，他们将其作为长(zhǎng)期(qī)配置或者波段(duàn)操作的工(gōng)具。这些市场主体的积极参与，为(wèi)ETF的快速发展创造了良(liáng)好(hǎo)的(de)条件。

其次，政策鼓(gǔ)励为(wèi)ETF市场的蓬勃发展提供了有力支持。最近发布的新“国九条 ”，在“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”中明确提出，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建(jiàn)立交易型开放(fàng)式指数(shù)基金(jīn)（ETF）快速审批通(tōng)道，推(tuī)动指数化投资发展(zhǎn)。监管部门的政(zhèng)策鼓励和支(zhī)持(chí)，使(shǐ)得ETF产品(pǐn)得以高效推出并实现规范发展(zhǎn)，提高了投资(zī)者对ETF的信心。

另外，技术的进步和金融创新(xīn)也为(wèi)ETF市场的发(fā)展提供(gōng)了动力。互(hù)联网技术的发展使得投资者能够更便捷地获取和交易ETF产品，金融科技的应用为ETF产品的创新(xīn)和发展提供了新(xīn)的可(kě)能性，这些(xiē)都共同促进了ETF在国内(nèi)的(de)蓬勃发展。

目前，ETF已经成为国内资本市场(chǎng)不可或缺的(de)一部分，对于提高市场效率、促进(jìn)资本流动发挥了重要(yào)作用。未来ETF市场仍将不断(duàn)扩(kuò)容，为投资者提供高效、便捷的(de)配(pèi)置工具。

二、主动被动之争：各有千秋、互有周期，参照美国ETF发展还有空间

许之彦(yàn)：谢谢林(lín)总和罗总，两位从市场内在的机理、驱(qū)动因(yīn)素和(hé)发展前景、过程都做(zuò)了发言。我简(jiǎn)单说一下，当时我来华安基金正好准备180ETF，一晃20年，我觉(jué)得(dé)ETF的发展，实际上(shàng)可用八个字“化繁为简、知行合(hé)一”来(lái)概括。

化繁为简大家都很(hěn)清楚，知行合一是到了ETF的高质量发(fā)展阶段。我觉得ETF发展的规模是一(yī)个(gè)结果，最终要获得投资者认可，也是整个行业生(shēng)态文(wén)明建(jiàn)设，更多在客户服务上。实际上我们也在不断推动相关的工作，投资者对工具的认知(zhī)、理解、把握也是在这个过程中不断提升。

对于ETF的发展(zhǎn)，2016年在ETF规模2700亿元的时候，有一次接受新华社的采访，我(wǒ)觉(jué)得未(wèi)来是10年(nián)10倍(bèi)。现在看来未来有(yǒu)可能达到，大家(jiā)虽然内卷，但发展空间大(dà)。

第二个问题，一(yī)个比较敏感的问题，很多人买了被动基金、指(zhǐ)数基(jī)金、指数的联接基金，也有大量投资者买了主动基金。从海外的发展来看，主动被(bèi)动相互之间的发(fā)展情况，实际上是一个长期的话(huà)题。请(qǐng)三位嘉宾分别从自己的角度谈谈，可以延续对未来发展的展望(wàng)和理解，也包括最新的政策推动。下面有请嘉实基金的刘总。

刘珈吟(yín)：这个话题并(bìng)不是这几年(nián)才(cái)有(yǒu)的，被动投资或者ETF诞生初始我相(xiāng)信这就是从业人员在面对的一个问题，非(fēi)常难(nán)回答。因为它牵扯(chě)到的是金融市场(chǎng)的复杂性和多样性，并没有(yǒu)绝对(duì)的答案，我觉得可能更像(xiàng)是金融(róng)市场两种不同策略(lüè)。

举个例子，马上五一(yī)就要到了，大家可能(néng)都要出去旅游，如果去到一个陌生城市会选(xuǎn)择什么样的出行方式？比如说成(chéng)熟的旅行社，他给你直(zhí)接做(zuò)了(le)精华的五日游，带你去(qù)游览这个城市的一些精华(huá)景点，非常(cháng)省时、省心、省力，费(fèi)用也相对比较低廉。

但是也有投资者可能喜欢自由行(xíng)，主动基(jī)金经理在这时候就像(xiàng)自由行的导游(yóu)，带你游(yóu)览整个市场上或(huò)者是行业里面、城市里面一些非常小众、精华的一些景点，可能有不一(yī)样的(de)收获。但是同时他也可能会走(zǒu)一点弯路，可(kě)能(néng)费用相对来说稍(shāo)微高一点，这个时候还是取决于投资者的需求。他到底是选择指数(shù)基金获取行业(yè)的平均收益，还是想选(xuǎn)择去(qù)挖掘一些行业里的秘密今日124只个股突破半年线、宝藏，我觉得都是可以的，最后还是要落在(zài)投资者的需求上，来引导整个(gè)市场的发展。现在(zài)已经有(yǒu)900多只ETF，有(yǒu)各种各样(yàng)的投资策略，未(wèi)来一定是呈现琳琅满目、百花齐放的产品格局。

不管是(shì)财富端、基金公司还是各位参与方，我们都会施(shī)展十(shí)八(bā)般武艺，各显神(shén)通为投(tóu)资者做好服务，为他们(men)打造好财富配置(zhì)的利器。

龚涛：在主动和被动投(tóu)资比较(jiào)这(zhè)块儿，我可能倾向(xiàng)于更加乐观一些。做投资大家都关注趋势项(xiàng)和(hé)波动项，我们可以先聊一下趋势项，为什么过(guò)去这么多年的时间里，指数投资(zī)可以发展(zhǎn)这(zhè)么迅速。

我理解有三个比较重要(yào)的特点：第一个是它的(de)多元(yuán)化或者多样性，第二是分层性，第三是(shì)专(zhuān)业(yè)性。我个人(rén)认为这三点比较(jiào)好地概括了过去10多年它为(wèi)什么发展这么(me)快，而(ér)且未(wèi)来我认为它(tā)的延续性或者趋势性依然是存在的。

首先，在多样性这块儿，过去一(yī)年多的(de)时间大家已经认知得非常充(chōng)分了。出海投资，包括多资产(chǎn)多元化投资等(děng)等，被动产品能够给我们带来(lái)财富管理更宽的投资视角。包(bāo)括在财富保值、增值层面上，为投资者提(tí)供更多、更便利的工具，在这个层面(miàn)上是毫无疑问的。如果要扩大投资范围(wéi)，仅仅靠主动(dòng)投资是较(jiào)难把触角伸到全球各(gè)个(gè)国家、各(gè)个类别的资产里(lǐ)面去，这是多样性层面给被动(dòng)投资带来的(de)发展机遇。

回到国内，现在指数投资多样性也在发挥(huī)很大的作用，权益市场中独立于传统行(xíng)业主(zhǔ)题型指(zhǐ)数的策(cè)略类指数，也有(yǒu)较(jiào)好的发(fā)展。比如，红利低波(bō)这些策略型的工(gōng)具化产品也非常受到市场的认可。我们作为指数基(jī)金管理人，也在积极寻找被动投资在国内(nèi)权益市场(chǎng)的多样(yàng)性。

第二(èr)个，在分层(céng)化这块儿，今年跟很多机构投资者交流，我们发(fā)现一个非常重要的变(biàn)化，就是大(dà)家比较倾向于把投资(zī)框架梳理得更(gèng)清晰、更加有层次一些。自上而下或(huò)者自下而上地做投资的时(shí)候，希望(wàng)把风(fēng)格和风险暴露拆得更(gèng)清(qīng)晰一些，通过一些量化的(de)手段，对(duì)现有的(de)投资组合(hé)做一定的降维，形成(chéng)一(yī)些被动指数的投资组合。所以分层性这块儿，包括对于指数工具化产品的风格稳定性和(hé)透明度，都提供了一些非常好的投资端需求匹配。

第三，在专业性这块儿，不管是低费(fèi)率、交易的便利度、投后管理成(chéng)本以及投资(zī)的性(xìng)价(jià)比等方面，相(xiāng)对于主动权益的产品(pǐn)都(dōu)是天然有较大优势的。

从(cóng)长期趋(qū)势看，可能被动投资还会有较大的发(fā)展空间，波动项主要跟(gēn)市(shì)场所属(shǔ)的(de)状态和环境有比较大的关系。

从历史上来看，一般在市场(chǎng)处于熊市尾声或底部位(wèi)置的时候，投资者对于被动指数基金(jīn)天然超(chāo)配(pèi)动力更强一些。在市场过热或(huò)者周期靠后的(de)时候，主动权(quán)益基金(jīn)经理挖掘个股、创造超额以及回撤(chè)控制的能力可能(néng)相对会更好一些。当(dāng)市(shì)场处在不(bù)同周期、不同阶段时，主动被动占比是一个动态变化的过程。

所以整体上我对被动投资是长期比较乐观的。但是随着市场环境和结构的变化(huà)，包括参与者认知的变(biàn)化，它还是会有一些份(fèn)额变化(huà)趋势的波动。

陈龙：我重点(diǎn)谈一(yī)下波动的因素，我个人也是倾向于主被动还是轮回的。大家可以回顾一下公(gōng)募基金(jīn)的发展，比如说2014年、2015年，当时被动基金(jīn)发展得非常(cháng)好，只不过当时是以分级基金的形式；再往后是2019年、2020年、2021年(nián)，当时是主动基金发展的大年，后来(lái)又开始转向(xiàng)被动基金，这次是ETF的形式。

如果大家去看海外，2000年之后美国的(de)ETF规模快速增长，整个被动占权益(yì)的比例也是不断提升的。在极端情(qíng)况下，如果市场全是被动资金，这个(gè)市场一定是充(chōng)满alpha的，主动基金只要稍微选一下股，一定有很强的操作，被动基(jī)金没有定价能力(lì)，我自(zì)己觉得(dé)从顶层偏理论(lùn)的角度，这两者之间会存在均衡(héng)，不能太偏向(xiàng)于某一个方向。如果全是主动基金，这时市场效(xiào)率一定是非常高的(de)，我去买一个(gè)指(zhǐ)数，一定是非(fēi)常省时省力的办法，本质(zhì)上是被动享受了主动相互PK、“卷(juǎn)”完之后的结果，市场定(dìng)价变得非常有效。

我感觉，包括看美国的数据，这两年我一直在(zài)关注被动占整个权益的比(bǐ)例，这(zhè)两年美(měi)国(guó)基本在55%左右(yòu)的(de)水平，这个数据比较短(duǎn)，我觉(jué)得还需要继续观察。

国内这两年(nián)ETF发展非常(cháng)快，去年底这个比例(lì)不到40%，今年一(yī)季度(dù)还在往上(shàng)走，目(mù)前基本(běn)上到了40%左右的(de)水平(píng)。如果(guǒ)要超过美国，这个空间肯定是有的，但我觉得这个比例不会(huì)无限制地往上走，到了50%可能会(huì)到阶段性(xìng)的天(tiān)花(huā)板。

今年红利(lì)投资(zī)非常火，大家看到，这段(duàn)时间除了被动的资金流入之外，很多主动(dòng)基(jī)金也开始采用类似于红利类的策略。往后看，我估(gū)计(jì)大家会发现红利(lì)类(lèi)的超额收益比较难，一(yī)旦主动(dòng)资金(jīn)进来，本质(zhì)来讲他们会超额布局。当指数(shù)调仓的时候可(kě)能接了主动基金的盘，它一(yī)定是走(zǒu)在你的前面的(de)。

投资一(yī)定是有轮回的(de)，不(bù)可能无(wú)限制地走向另外一(yī)个极端，只不过现在天平可能还在往被动这块儿摆(bǎi)，但是这个空间没有大(dà)家想象的可以到无限制。

三、无论是主(zhǔ)动(dòng)还是被动，只要能(néng)帮投资者分享发展红利(lì)，就是财富端该做的

许之彦：听(tīng)到三位对主被动之争的看法，结(jié)论很明显，实际上(shàng)是融(róng)合，共(gòng)同进步、共同发展(zhǎn)。在被动权益大(dà)发展的过程中，我们更应该看到财(cái)富管理的发展、居民财富的需求上升。

我觉得主(zhǔ)动跟被动都是服务客户的一种形式，都(dōu)是投资的形式(shì)。作为财富(fù)管理行业，作为客户(hù)端，中金财富在(zài)财富管理上也(yě)做得非常优秀，不知(zhī)道(dào)李总(zǒng)如何(hé)看待这个问题？您给客户推荐的时(shí)候，主动跟被动或者(zhě)最近(jìn)、中(zhōng)长期来看(kàn)，有(yǒu)什么方式、方法上的差异以及客户需求差异(yì)？

李(lǐ)婉晴：谢谢许总，我跟(gēn)今天(tiān)台上的各位(wèi)肯定不是竞争关(guān)系，但是我也有(yǒu)端水(shuǐ)的压力，说到主动和被动，我觉得刚(gāng)刚大家讲(jiǎng)的跟(gēn)我们有很强烈的共识。先说主动管理，客观来讲，它是券商的老朋友，过去这么年(nián)随着主动管理基金的不断发展(zhǎn)，券商产品规模不断(duàn)扩大，也是受益方(fāng)。我们认为考虑到当前市场发展阶段、投资者的成熟(shú)度、券(quàn)商(shāng)的业务结构和产品存量体量，主动管理产(chǎn)品在未来一段时(shí)间仍是我(wǒ)们重点工作的领域之一。

说回ETF，中金财富2022年(nián)在公司(sī)战略导向下开始研发ETF50这个品牌。在过去几年的时间里(lǐ)，包括今年，ETF都(dōu)是我们公司的几(jǐ)个(gè)核心战略之(zhī)一(yī)，去年(nián)也是逆势完(wán)成了非货ETF规模大概80%的增长。今天想分享我们为什么对ETF这么重视(shì)？

第一是(shì)立足于客户(hù)需要。从客户的(de)角度来讲，随着现在中国经济结构的调整，几个重点的未来投资方向，包(bāo)括绿(lǜ)色经济、数字经济等，对普通投(tóu)资者来讲ETF是一个更好的参与方式。在市场越来越有效的过程中，对(duì)于(yú)指数投资的价值大家也是有共识的。

第二个原因，我们做券商财(cái)富管理的时候有一句话，叫“无规模不财富管理”。记得2022年我开(kāi)始研发ETF50这个(gè)项目的时候，公募基金一直(zhí)处在大发展的阶段，而ETF是公募基金里的快(kuài)车道。大家知道中金(jīn)财富以私募擅长，在这个阶段我们公司的业务非常明确，要更加关注公募赛道。公募是产品中的快车道，而ETF是公募中的快车道，为了能够争(zhēng)取到这个蓬勃(bó)发(fā)展的快车道规模我们必须要做(zuò)ETF，这是我们战略性的选择。

第三点，可能更具有一(yī)些中金财富特色。之所以做这件事还是因(yīn)为(wèi)我们有大量客(kè)户只参(cān)与场外产(chǎn)品(pǐn)，他(tā)们本身就没有场内交易户，跟基金公(gōng)司面临(lín)的情况是类似的。我们做ETF的时候发(fā)现它是一个双(shuāng)赛道，既可(kě)以让权益股民关注这个(gè)配置品类，又可以(yǐ)让场外(wài)客(kè)户(hù)通过ETF关注场内市场，这也是我们(men)为什么这么重(zhòng)视ETF。虽(suī)然目前可能是一点点进步，但是我们内部(bù)一直在坚持推(tuī)，我们觉得还(hái)有很(hěn)大的发展空间。

最后是(shì)我们做资产配(pèi)置的(de)时(shí)候，在客(kè)户端我们一直在践行(xíng)买方投顾的(de)观点，觉(jué)得券商财富管理的战略定位是帮助客户找寻代(dài)表中国资本市(shì)场的“优等生”。这里面无论是主动还是被动，只要能帮助我们的(de)投资者(zhě)分享到资本市场蓬(péng)勃发展的(de)红利，就是我们财富管理服务机构该做的选择。所以更多是倾听客户，帮客户做(zuò)适合的ETF配置。

四、建议优化监管，扩大ETF品类，丰富策略，为投(tóu)资者“卷出”更好服务

许之彦：李总更(gèng)多站在客户的需求、对市场的变化(huà)，更好地服务我们的客户，券商客户(hù)风险偏高，转到ETF上我觉得是(shì)一个非常自然的过程。

展望未来，我们在ETF的生态建设、ETF的(de)发展上(shàng)，大家有什么建议和(hé)想(xiǎng)法？有什么希望行(xíng)业共同(tóng)去进步(bù)的(de)？包括咱们的客户端，看到了政策在(zài)不断推动，先请陈(chén)龙总。

陈龙(lóng)：新的法规对于推动ETF规模(mó)增长生态是非常关键的。在新的生(shēng)态当中，券商、做(zuò)市(shì)商、私募是非常重(zhòng)要(yào)的力(lì)量(liàng)，尤其(qí)是对一只刚刚诞生的ETF而言，从(cóng)小做(zuò)到大，里面(miàn)有很(hěn)多(duō)流动性的(de)支持。新的法规推出(chū)有助于再磨合或重构(gòu)整个行业生(shēng)态(tài)，原来一些打法或做法不一(yī)定适用，行业确(què)实(shí)面临着一(yī)定挑战。

产(chǎn)品端方(fāng)面，在全球化布局(jú)的大背景下，因(yīn)为监(jiān)管的一些原因导致海(hǎi)外产品拓展受到(dào)一些约(yuē)束，比(bǐ)如一(yī)些存量产品(pǐn)受制(zhì)于额度限制，真正有增量的方向比较有限。虽(suī)然看到整个ETF规模在一季度有非常可(kě)观的增(zēng)长，但是市场的需求未能得到充(chōng)分满(mǎn)足。商品(pǐn)ETF方面，除了黄金，再没有其他的品种。大家(jiā)比较关注的油、铜、有色金(jīn)属，今年没有太(tài)多的增量驱动。

本质来讲，当前的大类资产配置(zhì)图谱并不完善。由于额度限制，投资者在购买ETF时可(kě)能面(miàn)临较高的溢价，这可能会(huì)影响他们对未(wèi)来收益(yì)的预期。

许之彦：谢谢(xiè)陈总，谈了两条：一(yī)条是大力推动(dòng)其他商(shāng)品(pǐn)类的ETF发展，起到大类配置更好的作用，另外还有海外QDII产品额度的问题。

龚(gōng)涛：在流动性提供商(shāng)层面上，因为(wèi)过去的生态是在以交易所为核心的协同下，指数基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)进行相应的维护，但是现在的变化趋势更多可能会集中回到一些中心化的统筹和(hé)协(xié)调层面，未来(lái)在这块有可能会出现一些新的生(shēng)态和模式。

目前行业比较“内卷”，作为基金公司(sī)必须要在产品端，往更精细化、前瞻性、更加偏(piān)长期策略类方向努力才能脱颖(yǐng)而出。在投(tóu)资管理方面，一方面是跟踪(zōng)精度，是指数管理人修炼内功的(de)核心标(biāo)准；同时，对于具有(yǒu)长(zhǎng)期配置价值的(de)指数（如宽基指数），捕捉确定性的超额收益也是深(shēn)挖的重要方向。

在产品的运营端，通过单品的数据(jù)跟踪、研(yán)究服务以(yǐ)及综合(hé)的解决方案等等做更多的客户引(yǐn)导，也是未来需要迭代(dài)进步的方向。从基金管理人的角度，我(wǒ)们希望把这(zhè)些方面做得更好一些，未来能够提供给投资者的选择也会更加差异化一些。

许(xǔ)之彦：谢谢龚总，我觉(jué)得流动性(xìng)的(de)确是一个“牛鼻子”工(gōng)作。刘总怎(zěn)么看(kàn)？

刘珈(jiā)吟：过去的竞争(zhēng)可(kě)能(néng)在产品布局上，其(qí)实竞争或者同质化只是一个结果。尽(jǐn)管现在的跟踪精度已经越来越(yuè)高，但(dàn)是投资管理还没有开始真正竞(jìng)争加剧。将来服务、运营一定都会加(jiā)剧竞争，现在ETF产品发(fā)展已经从重视布局到重视运(yùn)营和服务。因(yīn)为服务和运营是综合能力的体(tǐ)现，它的(de)范围非常广，不管是ETF投(tóu)教知识的输出还是服务系(xì)统(tǒng)的搭(dā)建、做市商制度的安排，包括跟(gēn)踪误差(chà)的控(kòng)制，甚至(zhì)是交易成本的降低和综合(hé)收益的提(tí)升，这(zhè)些服(fú)务(wù)或者综合能力决定了投资者留存和满意度。

许之彦：刘总提到一是把产品管(guǎn)得(dé)更好，二是把服务做得更深(shēn)，更多是在服(fú)务端，罗总怎么(me)看？

罗(luó)国庆：资(zī)管行(xíng)业的本(běn)质(zhì)就是服务于投资者，切切实实为(wèi)投资(zī)者赚到钱。一是产品和服务都很重要。其中服务方面会(huì)与投(tóu)资者有更多的交流互(hù)动(dòng)，所以我们也在投入更(gèng)多(duō)人员和精力在这块业务上。一般来说(shuō)，只要(yào)有竞(jìng)争的地(dì)方，对投资者来说多是(shì)好事，ETF投资生态也会往更好(hǎo)的(de)方(fāng)向发展。随着市场竞争越来越激烈，优胜劣汰会加剧，能(néng)长期在市场中(zhōng)存活下来(lái)的，一定是跟投资者站在一起的公司。

二是产品要管得好，产品布局要足够丰富。目前我们(men)公司(sī)的产品线很多(duō)元，国内(nèi)股(gǔ)票类、商品类以(yǐ)及(jí)跨境(jìng)类等等都有布局。未来(lái)还会陆续布局一些(xiē)创新的产品，比如商品类、海外(wài)类。

三是产(chǎn)品端的策略指数可能是行业未来的发力方向。在海外的ETF市场，红利、成长、价值(zhí)，各占策略的1/3，目前(qián)来看，国内的红利策(cè)略发展得比较好，成长和价值策略还有(yǒu)待培育(yù)客(kè)户(hù)。目前也能看到，各家公司都在成长、价值(zhí)领域投入(rù)更(gèng)多的人员、精力，聚焦优化量化(huà)研究，研究如何开发更好的指数等等，追求(qiú)在策略供(gōng)给上更贴(tiē)近(jìn)客户需求，提供更有生(shēng)命力的新策略。

总而言(yán)之，这(zhè)个行业的长期发展空间很(hěn)大，我们会持续精进团队的产品布局、策略开发、研究及管(guǎn)理能(néng)力，努力为投资者的财富管理提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的配置工具。

许之彦：罗总讲(jiǎng)了几个(gè)方面，包括产品丰富度，更(gèng)重要的是提到策略，我觉(jué)得这个也是目前来看除了做标准化产(chǎn)品，更(gèng)重要的在(zài)海外(wài)的发展、策(cè)略指数上的丰(fēng)富(fù)今日124只个股突破半年线度以及对客户的策略(lüè)上，也是一个非常好的角度，让客户如何使用我们(men)的产品，更(gèng)好实现它的(de)价值。下面有请易方达的林(lín)总。

林伟斌：成熟的ETF市场(chǎng)离不开基金(jīn)、券商(shāng)、投顾、交(jiāo)易(yì)所、指数公司、投资者和媒体等不(bù)同主体的协同与合作。促进国内ETF生态共建发展，作(zuò)为基金(jīn)管理人我们可(kě)以从以下方面入手：

加强解决方案体系建设，提升指数配置体验。当(dāng)前ETF产品不断丰富，投(tóu)资策略日益多(duō)样，投资者在产品及策略等(děng)方面面临选择难题。基金(jīn)管理(lǐ)人需持续加强ETF投(tóu)研能力建设，搭建完善以(yǐ)客户为中心的资(zī)产配置和解决方案(àn)体(tǐ)系，通过深度研究和(hé)专业服务(wù)，帮助投资(zī)者更好(hǎo)实(shí)现ETF配置需求。

加(jiā)强(qiáng)与投顾端业务合作，以ETF赋能财富管(guǎn)理(lǐ)转型。例如券(quàn)商投顾有着丰富的服务(wù)场内股票客户(hù)的经验，未来有望拓展到为投资(zī)者提供ETF等含权资产的配置(zhì)服务(wù)。未来，基金管理人可通过赋能投顾业务，推动财富管理转型，有效形成业务联动，实现生今日124只个股突破半年线态(tài)圈(quān)的各方共赢。

加强投资者教育和陪伴(bàn)服务，树立(lì)长期投资理念。多渠道、多(duō)形式传递指数投(tóu)资理念与知(zhī)识，积极探(tàn)索推(tuī)广指数定投等服务模(mó)式(shì)，改善投资(zī)者体验，让投资者(zhě)看得透、弄得懂、易(yì)操作，树立长期投资、理(lǐ)性投资的(de)指数(shù)投资理念。

推动ETF市场形成更加完善、健康的生态体系。包(bāo)括面向(xiàng)外资等各类(lèi)客户持续“讲好中国故(gù)事”，在ETF产品创新设(shè)计、衍生品体系建设、服务中(zhōng)长期资金配置等(děng)方面不断探索，推动(dòng)ETF生态圈繁荣发展。

许之彦：非常好，从因子大系统建(jiàn)设到因子策略的提供以及更多想法，路不是设计(jì)出来的，是干出来的，非常务实。

结合几位讲的，我简单梳理一下，一是更进一步(bù)发展就要解决痛(tòng)点问题，比如当下成立一个产品的综合成(chéng)本还(hái)是(shì)比较高，未来是否(fǒu)能(néng)够(gòu)改进提(tí)升，降低ETF产品成立(lì)的门槛。

二是流动性是ETF最为核心的一个外在特征，是否可(kě)以扩展流动性服务商的范围，引入多(duō)元化的做市商，更(gèng)好地丰富ETF流动性生态(tài)。

我们(men)六位(wèi)是作为产品提供(gōng)方，提了这些建议，听(tīng)听中金财富的李(lǐ)总(zǒng)在这些建议的基础之上，看看我们提的这些建议未来满足不(bù)满足您的需求？

李婉晴(qíng)：中金财(cái)富(fù)的角色是ETF的配置方和应用方，在ETF配置过(guò)程中，我(wǒ)们(men)的ETF50投顾主理人们注意到市场上存在一些红海化的宽泛赛道ETF，这(zhè)些赛(sài)道上的ETF产品已经非常同质化，使得投资者在选择时难以区分。

为了更好地进行ETF配置，中金财富与基金公司进(jìn)行了深入交流，并仔细分析了ETF的净值表和底层资产内容。然而(ér)在大类资产配置等方面ETF还(hái)是蓝海，中(zhōng)金财(cái)富特(tè)别关注(zhù)多资产品种，并倡(chàng)导多元化配置。此外(wài)，也多次(cì)呼吁，希望能够增加债券(quàn)类(lèi)和低(dī)风险(xiǎn)类资产的ETF品(pǐn)种。

在年度发布会上，中金财富提(tí)出了(le)ETF作为长钱配置工具的观点，并希望客户能够(gòu)利用ETF进行长期投资。ETF不仅覆盖了股(gǔ)债、海外商品多资产，未来我想ETF也(yě)不仅仅是被动投资(zī)的代表，ETF在主动(dòng)投资方面(miàn)也大有潜力(lì)，会成为越来(lái)越(yuè)重(zhòng)要的财富管理(lǐ)的支撑资产。

编辑：小(xiǎo)茉

审核：许闻

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