短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原糖价格(gé)持续下跌，究其原因在(zài)于供应压力增加，市场看空情绪升温。北半球方面，印度、泰国减产幅度不及预期(qī)。2023/2024榨季截至4月3日，泰国累(lèi)计产糖875万(wàn)吨，同比下降20%。虽然泰(tài)国(guó)白糖减产幅度(dù)较大，但是仍低于此前市场预估。印(yìn)度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共产糖3109万吨，同(tóng)比下降0.46%。由于印(yìn)度、泰国产量超预期，短期来看，国际(jì)市场供应相对(duì)充足。另外，厄尔(ěr)尼诺现象峰值已(yǐ)过，此次(cì)厄(è)尔尼诺将在二季度结束。随着(zhe)ENSO逐渐(jiàn)转(zhuǎn)向中(zhōng)性，今年雨季，印度、泰国(guó)降雨大概率高于往年平均(jūn)水(shuǐ)平。因此，2024/2025榨季北半球食糖产(chǎn)量预(yù)期(qī)增加，长 期来看对原糖价格形(xíng)成一定的压(yā)力。

巴(bā)西方面，目前(qián)市(shì)场的主(zhǔ)流预期是2024/2025榨 季巴西产糖量继(jì)续维持高位(wèi)。由于前期干旱对甘蔗生(shēng)长造成一定影响，预计2024/2025榨季单产(chǎn)同比有所(suǒ)下降。不过，由于制糖利润高于制乙醇，预计制糖比将继续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖量(liàng)将保持高位，国际市场供应压力(lì)将增(zēng)加。

国内方(fāng)面，近(jìn)期郑(zhèng)糖价格出
现连续(xù)下跌。3月国内产(chǎn)销数据偏(piān)空，截至
3月底(dǐ)，广(guǎng)西共生产白糖610.49万吨，同(tóng)比增加83.72万吨，增产幅度较大；广西共销售(shòu)食糖291.49万吨，同比增加26.56万吨；广西产销(xiāo)率(lǜ)为47.75%，同比下降2.54个百分点。由于白(bái)糖增产幅度(dù)较大，叠(dié)加广西产销率下降，现(xiàn)货(huò)压力较前期有所增加。

从盘面上看，郑糖呈现近强远弱格局，主要原(yuán)因是(shì)目前现(xiàn)货价格(gé)相对坚挺，对近月合约起到一定的支撑作用。虽(suī)然广西糖产量同比增幅较大，但是(shì)目前(qián)糖厂产销(xiāo)率依然处于近几年较高水(shuǐ)平，现货(huò)市场压力相对较(jiào)轻。截至3月底，全国食糖(táng)产销率为(wèi)49.76%，同比小幅下降，但是(shì)产销进度(dù)依然处于近几年的较高水平(píng)。库(kù)存方面，截至3月底(dǐ)，全国食糖库
存同比增加(jiā)48万吨，不过，从总量(liàng)上来看(kàn)依然较低。因此，糖 厂销
售压力相对较轻，短期现货价格仍较为坚挺。

短期来看，市场进入销售季，关注下游需求情况(kuàng)。目前国内现货价格(gé)相对较高，高糖(táng)价对消费产生一(yī)定的(de)抑制(zhì)作用。另外，近期内外糖价持(chí)续下跌，市(shì)打造“海上风电第一城” 盐城崛起世界级产业集群场看空意愿较强，下游(yóu)补库意愿有(yǒu)所(suǒ)降低。进口方面，1—2月进口(kǒu)食糖和糖(táng)浆(jiāng)数量较多，替代糖源增加也会影(yǐng)响国产糖的市场份额。预(yù)计后(hòu)期食糖销(xiāo)量有走弱的可能，现货价格趋
势依然向下。

近期，原糖下跌幅度较大(dà)，配额外的进口利润回归(guī)到平(píng)值附近，进口窗口逐渐打开，后期食糖 进口量可能维持高位。糖浆方面，虽然市场(chǎng)对进口糖浆一直存在管控预期，但是政策迟迟(chí)没有落地。从1—2月的进口数量(liàng)来看，也没有出现减少的趋势。综合来看，补充糖源数量(liàng)较多，国内(nèi)供应相对宽松。

产量预(yù)期方面(miàn)，市场对2024/2025榨季国内白糖丰(fēng)产(chǎn)预期较强。种植面积方面(miàn)，由于政策的扶持力度(dù)较(jiào)大，预(yù)计国内糖科蔗的种植面积保持稳定或小幅增加。天气方面，厄尔尼(ní)诺现象(xiàng)将
在今年夏天结束。随着(zhe)ENSO值(zhí)转 向中性，预计今年雨季南方蔗区(qū)降雨量处于偏高水
平，有利于甘(gān)蔗生长(zhǎng)。因此，2024/2025榨 季国内糖产量有望继续增加，长期(qī)来看利空(kōng)郑糖。

综合来(lái)看，一方面，目前处于国产糖供应高峰，而且(qiě)进口(kǒu)糖源供应充足，短期供应(yīng)偏(piān)宽松；另一方面，原糖下跌趋势较强，叠打造“海上风电第一城” 盐城崛起世界级产业集群加进口成本下 跌幅度较大，郑糖下方支撑减(jiǎn)弱。综合来看，基本面偏弱，郑糖将(jiāng)继续(xù)弱势运行(xíng)。（作者单位：国投安(ān)信(xìn)期(qī)货）

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