加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商

除(chú)了“卷上(shàng)市”，新茶饮还在“卷下(xià)沉”。部分品(pǐn)牌下调价格，大多数品牌都把触角深入广阔的县城和乡镇，这也使得行业体量进一(yī)步扩大。

4月23日，茶(chá)百道（2555.HK）登陆港交所，成为行(xíng)业内(nèi)第二家新茶饮上(shàng)市品牌。

Wind数据显示(shì)，开盘后茶百道股(gǔ)价(jià)跌超30%，截(jié)至(zhì)发稿报11.16港元/股，而茶百道的(de)首发(fā)价格为(wèi)17.50港元/股。

加盟体系支(zhī)撑起了茶百道(dào)庞大的门店网络，目前门店数已(yǐ)经达到8016家(jiā)。高度依赖加盟商是茶百道(dào)迅速跑马(mǎ)圈地的重要原因(yīn)之一，但也是茶百(bǎi)道的(de)风险所在。

中国连锁经营协会新(xīn)茶饮委员会(huì)发布的(de)数据显示，2023年全(quán)国新(xīn)茶饮市场规模(mó)预计达1498亿元，2025年市场规模有(yǒu)望突破2000亿元。

加盟店收入占比超99%

茶百道业(yè)务体量的增(zēng)长在近几年较为迅速。2023年(nián)，茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额达到约169亿(yì)元。截至2024年4月5日，茶百道门(mén)店(diàn)数(shù)已(yǐ)经达(d记我学习生活中的一件事á)到8016家，遍布全(quán)国31个(gè)省市，实现(xiàn)所有省份及各线级城市的全覆盖。

2021年至2023年，茶百道收入(rù)分别为36.4亿、42.3亿和(hé)57.0亿元，年复合增长(zhǎng)率达25.1%；公司毛利分别为13.0亿、14.6亿和19.6亿元，年(nián)复合增长率(lǜ)达22.9%；经(jīng)调整净(jìng)利润记我学习生活中的一件事分(fēn)别为9.0亿(yì)、9.7亿和12.6亿元，净利润(rùn)年(nián)复合增长率为18.2%。

高度依(yī)赖加盟商是茶百道迅速跑马圈地的(de)重(zhòng)要(yào)原因之一，但也是茶百道的风险所在。

招股书显示，从2021年到2023年间(jiān)，茶百道加(jiā)盟店的收入(rù)占比(bǐ)均超过99%。茶百道在“风险因素(sù)”中提及，茶百(bǎi)道门(mén)店(diàn)网络主要包括(kuò)由第三(sān)方(fāng)经(jīng)营的加盟店。加盟店的业绩对(duì)经营业绩产生重大影响，公(gōng)司无法控制(zhì)及可能无法有(yǒu)效监控该等门店的运营或维持(chí)我们与加盟商的现有关(guān)系(xì)。

“我们(men)的大部分收(shōu)入来自向加(jiā)盟店销售(shòu)货品及设备以及向加(jiā)盟(méng)商收取(qǔ)特(tè)许权使用费及加盟费。因(yīn)此，我们未来的增长(zhǎng)取决于引入新加盟商、扩大我们的茶百道门店网络和门店(diàn)实现盈利(lì)的能力。”茶百道在招股书中表示(shì)。

加盟店相(xiāng)比直营店创造的毛利率(lǜ)更高。招股书显示，2021年至2023年间，茶百道的加盟店的毛利率维持在34%-36%之间，而直(zhí)营店只能做到(dào)11%-18%的毛利率。

在新茶饮赛道，加盟店(diàn)毛利率远高于直营店是一个普遍(biàn)现象。不仅是(shì)茶百道，蜜雪冰城也是如此。

对(duì)此，广东(dōng)省食品安全保障促进会(huì)副会长朱丹(dān)蓬告诉第一财经记者，加盟店的毛利肯定是非常高的，最(zuì)主要的原因(yīn)是商业租金成本(běn)，如(rú)果是直(zhí)营店(diàn)，公(gōng)司总部不用自己租门面。所以(yǐ)这部(bù)分的差异非常大，特别(bié)是(shì)在一二线市场(chǎng)，商业租金的高与低可(kě)能直(zhí)接影响(xiǎng)毛利率的30%以上。

新茶饮行业“卷(juǎn)上市”也“卷下沉”

冲击资本市场成了头(tóu)部新茶饮企业下半场竞争中的共同目(mù)标。

早在2022年(nián)9月，蜜雪(xuě)冰城的A股(gǔ)上市申请获受理并正式预(yù)披露招股书(shū)，拟登陆深交(jiāo)所主板。然而，截至2023年3月，沪深两大证券交易所有16家(jiā)未(wèi)平移(yí)申报企业，蜜雪冰城(chéng)在列。

2024年1月2日，蜜雪冰城又向港交所递交了招股书(shū)。同一天，古茗也向港交(jiāo)所(suǒ)递交了招股书。

至于早已上市的”新茶饮第(dì)一股(gǔ)”奈雪的(de)茶，2023年4月以来股价一路(lù)下(xià)滑，从最高点的9.11港元跌(diē)至3港元以下。2021年和2022年，奈雪的(de)茶的归(guī)母净利润均亏(kuī)损，直至2023年才扭亏为盈。

除了“卷上(shàng)市”，新茶饮还在“卷(juǎn)下(xià)沉”。部分品(pǐn)牌(pái)下调价格，大多数品(pǐn)牌都把触角深入广阔的县城和乡镇，这(zhè)也使(shǐ)得(dé)行业体量进一步扩大。

对于“卷下沉(chén)”，茶百道也不甘示弱。按2023年零售额计(jì)，茶百道在(zài)中国现制茶饮店市场中的份额达(dá)到6.8%，排名第三。眼(yǎn)下，茶百道仍在向下沉市场扩张。到2023年底，茶(chá)百道门店在一线、新一线、二线、三(sān)线、四线及以下城市的数量占比分(fēn)别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及(jí)22.2%。茶百道在招股书中认为，低线级城(chéng)市存在较(jiào)大的市场空间，因此计划进一步在二线及以下的城市进行门店加密，抢占下(xià)沉市场。

未来新茶饮(yǐn)企业的核心竞争力是什么？朱丹蓬认为，茶饮企业未来竞争的核心在于供应链(liàn)的完整度。产品可以复制，模式可以复制，价(jià)格可以模仿，门店也可以克(kè)隆，但是供应链并不(bù)是一朝一夕可以复(fù)制的。未来只有头部(bù)企业才有对供应链进行完整的布局(jú)能力(lì)，而整个供应链(liàn)的(de)完(wán)整度决定了企业未来的可持续性。

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