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正、异、新，正异新的区分沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估(gū)”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商在内的“中特(tè)估(gū)”方向最(zuì)鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些(xiē)板块估值仍处于历史平均水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较高的(de)分红也成为(wèi)其进可(kě)攻(gōng)、退可守(shǒu)的(de)重要(yào)支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二(èr)：政策(cè)的(de)持(chí)续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化(huà)合(hé)作联合(hé)声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届(jiè)“一带一(yī)路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升(shēng)为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今年国(guó)务院改(gǎi)组又新设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础设(shè)施，持续得到(dào)催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观(guān)主线驱(qū)动(dòng)盈利能力修正、异、新，正异新的区分复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外(wài)供应(yīng)、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市场(chǎng)的(de)方向(xiàng)之一，将充分受益(yì)于(yú)人民正、异、新，正异新的区分币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需(xū)求预期(qī)回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其(qí)是行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行(xíng)等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家(jiā)重(zhòng)点支持(chí)的(de)战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了(le)行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期(qī)板(bǎn)块景气已在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船(chuán)与成品(pǐn)油轮船的(de)订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方(fāng)面，国企(qǐ)改革(gé)推(tuī)动造船企业重组整合(hé)和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实(shí)现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承(chéng)诺高分(fēn)红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性(xìng)凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公(gōng)司更加注重投资人回报，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红(hóng)比例(lì)以及承(chéng)诺未来几(jǐ)年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经(jīng)济复(fù)苏(sū)大(dà)背景下(xià)融(róng)资需(xū)求回暖，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超(chāo)预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政(zhèng)策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为业绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位(wèi)置(zhì)，修复空间较(jiào)大。