来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味(wèi一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所一个男人出轨了还爱自己的老婆吗以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大(dà)城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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