大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。2023年石油会暴涨吗，今日油价格表p>

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降2023年石油会暴涨吗，今日油价格表而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基(j2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ī)于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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