申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗align="center">　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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