财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业(yè)反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜(b云n是哪里的车牌号ǎng)数(shù)据(jù)显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所云n是哪里的车牌号言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银(yín)行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大(dà)行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金(jīn)融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结(jié)构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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