四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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