四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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