申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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