财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记(jì危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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